图：汽车工业是日本经济的主要支柱，对GDP的奉献超越40%。以后，寰球汽车工业减速绿色化转型，新动力汽车成为新的主流，但日本却显明“落伍”。 日本经济增加远景仍有诸多“不断定性”，新兴科技跟绿色工业正在发达开展，但鉴于“特朗普2.0”带来的变数及地缘政治情况庞杂性，日本股市、出口及日圆汇率可能受到打击。 日本经济所面对的个性成绩，一方面在东亚国度特殊是后发国度较为典范，包含生齿老龄化、构造性通缩、低利率情况等，另一方面要正视日本经济金融及工业政策的特别性，特殊是日本经济遭到外部情况的影响更年夜，其懦弱性也愈加凸起。 日本经济苏醒浮现构造性改良。日本经济增加虽不亮眼，但比拟从前连续的低增加以致负增加，日本经济团体浮现走出“得到三十年”的踊跃旌旗灯号，2021-2023年日本海内出产总值（GDP）持续三年实现正增加，解脱新冠疫情时期经济两年消退的困局，均匀增速基础超越疫情前程度。2023、2024年日本股市持续两年坚持较好行情走势，东京日经225指数年涨幅近20%。近两年日本制作业企业利润也坚持较高增加，外乡七年夜车企2023财年淨利润共计比2022财年增加85%，创2017财年以来的新高。 不外，日本经济增加也存在不小的阻力，将来能否解脱“低增加、低通胀、高债权、高赤字”窘境仍是未知数，详细存在三年夜阻力： 一是通胀过快回升可能推高花费本钱及家庭债权。考察成果表现，受物价上涨影响，日本2人以上家庭每户月均花费付出持续两年浮现负增加，2024年食物付出占家庭花费付出比重的“恩格尔系数”为28.3%，创1981年以来时隔43年新高。 二是外贸企业遭到关税跟日圆汇率稳定的负面影响。因为日本企业的外贸构造特别，出口以半导体、汽车等为主，入口则以资本动力为主，易受外部地缘政治要素影响，“特朗普2.0”关税政策对日本企业收支口将形成不小的压力，日圆贬值则将进一步减弱日本企业出口竞争上风。 三是日本央行加息将增添财务本钱付出累赘。2025年1月，日本央即将要害利率上调25个基点至0.5厘，加息幅度为2007年2月以来最年夜。因为日本财务扩大高度依附低利率政策，利率走高将增添日本财务本钱付出。 财务与货泉政策调剂 财务赤字预估仍连续走高。多年以来，日本当局履行财务扩大政策，财务估算临时不均衡。停止2024年9月末，日本当局债权占GDP的比重回升至223.45%，高于疫情前程度。日本当局颁布2025年度估算案，总额创汗青新高，估算赤字率高达7.3%，并且用于归还国债跟付出本钱的相干用度为汗青最高值。2025财年日本或无奈实现基础估算红利目的，主因经济安慰打算付出增添跟税收增加乏力，可能制约将来工业投资范围。跟着日本央行停止低利率并将在以后两年坚持加息频率，一旦加息周期启动，重大依附低利率的举债将带来本钱付出的较快增加，日本财务本钱付出累赘将减轻。 货泉政策畸形化过程放慢。日本央行目的为连续性到达2%通胀率，以团体花费物价指数（CPI）为权衡尺度，但从前数十年一直在同通缩作奋斗，通胀率偏低且连续低迷，源于1990年月日本经济泡沫幻灭，企业跟住民呈现“资产欠债表消退”。2024年日本中心CPI同比上涨2.7%，持续两年半超央行目的。该年3月，日央行决定停止负利率政策，同时废除收益率曲线把持（YCC）政策，至此正式开启货泉政策畸形化过程。不外，日央行加息也面对挑衅，加息节拍将愈加谨严，估计2025年可能加息两次，每次25基点。团体看，日本央行加息利年夜于弊，既有助稳固日圆汇率，也可能加强日本国债吸引力。 汽车业绿色转型迎挑衅 加年夜支撑半导体工业，但须防备关税商业战危险。2021年以明天将来本半导体资料出口逐年下滑，半导体装备贩卖额也呈降落态势。日本打算在2025财年向半导体工业拨款21亿美元，另将拨付1600亿日圆支撑芯片计划研发，笼罩人工智能（AI）、主动驾驶、数据核心等范畴。只管夸大自立可控，日本仍需与美国等技巧盟友配合，但美国可能的关税政策（如对日加征10%关税）可能减弱其出口竞争力。此前日本发布对23种高机能半导体系造装备实行出口控制，跟着“特朗普2.0”关税商业战进级，将来怎样均衡对华半导体出口跟美国关税商业战将是日本半导体工业面对的严重挑衅。 踊跃推动汽车工业及绿色转型，但面对激烈竞争。汽车工业是日本经济的主要支柱，对其GDP的奉献超越40%。以后，寰球汽车工业减速绿色化转型，新动力汽车成为新的主流，但日本却“落伍”。统计表现，2024年中国新动力汽车销量寰球占比70.5%，其次是欧洲跟美国。日本经济工业省斟酌从2035年起，结束贩卖纯内燃机驱动的传统汽车，转而贩卖混杂能源汽车跟电动汽车，同时打算推出十年税收优惠政策支撑电动汽车工业开展。日本当局还支撑日资车企在泰国树立电池供给链，并增进泰国电动汽车开展，但日本汽车工业转型可能支付更高本钱，及面临更激烈的国际市场竞争。 应答老龄化与休息力缺乏，开展银发经济及工业。现在日本曾经进入超老龄化阶段，65岁及以上老年人占总生齿的比例濒临30%，老龄化加剧一方面形成休息力重大缺乏，另一方面增添社会保证付出。对此，日本经由过程进步人为跟主动化技巧缓解休息力缺乏。2024年“春斗”实现均匀加薪5.1%，创三十三年新高，中小企业加薪目的超6%，以吸引年青休息力。日本社会跟企业踊跃面临生齿老龄化成绩，开展银发经济及相干工业，包含养老院建立、适老改革、老年生涯用品及配套的痊愈照顾护士、养老金融等，岂但催生新的花费增加点，并且动员新增失业。 日本经济从前曾临时堕入“低利率、低通胀、低增加、高债权、高赤字”的窘境，经济停业泡沫招致资产价钱降落，企业跟住民信贷需要随之临时萎缩，转而寻求债权最小化。日本当局连续扩展赤字及实行量化宽松货泉政策，经由临时的尽力，日本企业跟住民的资产欠债表失掉较好的修复及改良，日央行停止负利率政策即转向畸形化，详细表示在货泉供给跟银行信贷坚持持续正增加。 同时日本股市也表示出踊跃的增加态势，标明投资者的信念增添，对日本将来经济增加发生正面效应。临时看，日本经济将来或回到幽微正增加跟公道通胀的开展周期。IMF猜测2025-2028年日本GDP现实增速的均匀值为0.74%，CPI均匀值为2%，基础合乎日央行平和通胀的预期目的。 恐临时通缩转向滞胀 须要存眷的是，日本经济的苏醒增加受外部要素的影响较年夜，稳定性跟懦弱性凸起。其间日本的财务可连续、货泉政策加息节拍跟工业政策调剂须要顺应表里局势变更，“特朗普2.0”的关税商业战对日本出口及海内投资将带来不断定性。停止2023年，日本对外投资范围存量占日本GDP的比重近50%，日本持有的对外淨资产约合3万亿美元，持续三十三年居寰球第一。受日圆升值跟寰球股市上涨影响，2023年日本的淨海内资产同比增12.2%，并增添日本海内证券投资的市值。 “再造一个海内日本”固然必定水平上辅助日本经济解脱临时低迷的窘境，但困扰日本经济的构造性成绩并未消散。鉴于日央行加息的预期加强，一旦日圆连续贬值将减弱日企海内收入的增加空间，且对日企出口发生倒霉。斟酌到日本经济微观情况产生新的变更，通胀回升跟利率抬升将重构日圆资产，日本外汇市场的投契稳定可能加剧。鉴于关税商业战及地缘政治危险，日圆的避险属性可能加强。因此日本的微观政策仍不得不“兢兢业业”，须要警戒中性格景下日本经济从临时通缩转向“滞胀”的潜伏危险。同时斟酌到日本经济的外部性，对外也应防止“阁下摇晃”，妥当应答年夜国博弈中的双边及多边经贸关联。 （作者为上海金融与开展试验室特聘研讨员。本文仅代表团体观念）